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须“承担严重的责任”。2月7日，美联储继续致电投资者：投机性信贷等于利用美联储货币政策透支国家的未来，建议民众检举揭发此类行为，美联储将竭尽全力调查。
美联储已经向市场释放了信号，银行似乎感觉到了什么。整个3月，货币市场都在缩紧银根，银行开始提前收回贷款，尤其是经纪人贷款。此情此景，银行业一致判断联邦储备将造成短期利率持续高位，肯定不能放过这样赚钱的机会。资金拆借市场应声而起，证券经纪人贷款年化利率上涨到了14%。
股市对利率特别是短期资金拆借利率特别敏感，资金成本一旦提高，流入股市的资金就会减少，甚至引发资金由股市流出。
果不其然，华尔街闻声而动：3月25日美联储会议结束，道琼斯指数单日最高跌幅甚至达到20%；3月26日，市场出现了天量抛盘，纽约证券交易所竟然出现了单日8240674万股的换手量，这远远高于以往任何一个交易日的记录。当日，几乎所有投机者都接到了经纪人措辞强硬的电报，要求他们追加保证金。
中国古代有蔡桓公讳疾忌医的故事，其实很多事情一样，错误及时纠正，就可以避免造成更大的损失，却最终变成无药可救。面对狂热的市场，一系列动作可谓刮骨疗毒，如果美联储继续这种强硬的态度，那么胜利指日可待，1929年的大危机也不会那么惨烈。
然而，历史不容假设。3月26日，美联储莫名其妙地以官方名义发表了一篇类似散文的文章，以春秋笔法暗示当前货币市场拆借利率偏高，收回经纪人贷款是不理智的。“治疗”戛然而止，另一个原因可能是，此时的美联储已经无力回天。
1929年年初，美联储联邦债券仅剩2亿美元，要知道，美联储调控利率的方法不是直接指定利率，而是要通过公开市场操作业务，在货币市场通过买卖债券调控市场利率。联邦债券就是美联储调控的利器，卖出债券，收回资金（反之亦是），当时美联储每次在货币市场仅仅能放出几百万美元的债券，巧妇难为无米之炊。
3月27日，纽约国民城市银行宣布向短期拆借市场投放2500万美元，然后，以持续低一个百分点的力度依次追加贷款，以确保利率保持在“合理”的水平。货币市场拆借利率应声大幅下滑，华尔街心领神会。
疯狂的时候没有人能保持清醒，再伟大的人也可能被贪婪蒙住双眼。
1929年6月，布朗大学、哥伦比亚大学、康奈尔大学、哈佛大学、普林斯顿
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